原標題：創(chuàng)新基因驅動中文傳媒領跑 社保基金連續(xù)持有養(yǎng)老金新近入駐

　　老樹新枝更著花。

　　在A股市場，有一家既富有傳統(tǒng)文化底蘊，又充滿十足創(chuàng)新基因的文化傳媒上市公司，近兩三年股價雖隨行業(yè)板塊持續(xù)調整，但在近期頻頻“閃光”，逆勢上揚，令人刮目相看。這家公司，就是江西省最大的文化傳媒上市公司——中文傳媒。

　　實際上，近年來中文傳媒的“成績單”一直不錯：連續(xù)6年入圍“財富中國500強”；位居全國出版行業(yè)綜合排名第二；上市8年來凈利潤連續(xù)增長逾4倍……如此驕人的成績，引得社保基金、養(yǎng)老金、QFII、匯金、證金等機構重倉入駐。

　　“未來公司將按照‘管理提升、優(yōu)質發(fā)展’的思路，著力打造優(yōu)強的‘互聯(lián)網(wǎng)+’現(xiàn)代出版?zhèn)髅缴鲜衅髽I(yè)�！比涨�，中文傳媒董事、常務副總經理吳滌在贛江之濱的中文傳媒大廈向《證券日報》記者充滿信心地表示。

　　“五化”管理+“三精”出版

　　打造全產業(yè)鏈出版集團

　　11月27日，就在記者即將動身前往中文傳媒之前，公司發(fā)布變更公司名稱公告，由“中文天地出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰�司”變更為“中文天地出版�(zhèn)髅郊瘓F股份有限公司”。

　　此次公司名稱變動，雖只增加了“集團”兩個字，其背后卻飽含深意。

　　吳滌告訴《證券日報》記者，公司更名的主要目的是增加此前不具備的經營資質，成為真正意義上的集團。

　　追溯中文傳媒發(fā)展史，2010年12月21日，江西省出版集團公司以主營業(yè)務整體借殼*ST鑫新上市，并更名為中文傳媒。

　　2014年6月24日，中文傳媒斥資26.6億元收購智明星通100%股權。此后，中文傳媒便成為一家兼具出版、游戲和互聯(lián)網(wǎng)屬性的出版集團。

　　2014年11月份公司發(fā)布公告稱，公司下屬全資子公司二十一世紀出版社有限責任公司，經國家工商行政管理總局核準集團名稱為“二十一世紀出版社集團”，簡稱“二十一世紀集團”，同時核準集團母公司二十一世紀出版社有限責任公司名稱變更為“二十一世紀出版社集團有限公司”。

　　目前，中文傳媒旗下有9家出版社、24家期刊、3家報紙，已形成四大集團。公司主營業(yè)務包括書報刊電子音像編輯出版、印刷發(fā)行、物資供應等傳統(tǒng)出版業(yè)務；國內外貿易和供應鏈業(yè)務、現(xiàn)代物流和物聯(lián)網(wǎng)技術應用等產業(yè)鏈延伸業(yè)務；新媒體、在線教育、互聯(lián)網(wǎng)游戲、數(shù)字出版、影視劇生產、藝術品經營、文化綜合體和投融資等新業(yè)態(tài)業(yè)務，是一家具有多介質、平臺化、全產業(yè)鏈特點的大型出版?zhèn)髅焦�司�?/p>

　　由此可見，中文傳媒在多元化的經營過程中，早已形成集團化管理。尤其是二十一世紀出版社集團，憑借其充分市場化經營，已具備較強的競爭力和影響力，在國內青少年文學出版領域占據(jù)著絕對領先地位。

　　“我們的成功，最重要的原因是集團戰(zhàn)略清晰，按照集團化、市場化、數(shù)字化、國際化和品牌化等‘五化’管理路徑進行深入打造�！倍�十一世紀出版社社長劉凱軍向《證券日報》記者表示。

　　“另外，公司受到地方政府支持，具有地方優(yōu)勢，以及起步早，版權資源十分豐富，居于業(yè)內前列，形成馬太效應，也是出版社取得優(yōu)異成績的原因。” 劉凱軍說。

　　談到集團化管理，劉凱軍表示：“國家目前不再審批新設出版社，但管理上可采取集團化機制。成立工作室，經營自主，形成有效的工作機制，編輯的工作積極性提高，能力得到充分發(fā)揮。目前已經成立9個獨立工作室，能量巨大�！�

　　在不斷深入“五化”管理的過程中，中文傳媒也不忘提升內在價值，嚴控出版質量。

　　“出版方面，中文傳媒狠抓產品的技術升級和價值升級，一直堅守精品出版、精準出版、精細出版的‘三精出版’理念，并為此出臺了一系列相關制度。”吳滌強調。

　　手游已成主業(yè)

　　創(chuàng)新基因鑄就現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)

　　如果說“三精”是中文傳媒傳統(tǒng)出版業(yè)務得以鞏固發(fā)展的基石，那么，通過并購等方式，大力發(fā)展以手機游戲為主的新業(yè)態(tài)，則彰顯出公司不斷開拓創(chuàng)新、銳意進取的決心。

　　吳滌說，2014年中文傳媒在爭議聲中以26.6億元的交易價格，28倍的溢價并購了國內手機游戲海外發(fā)行龍頭公司智明星通。

　　智明星通不負眾望，業(yè)績承諾期的2014年、2015年、2016年，凈利潤分別為1.54億元、3.23億元和5.97億元，以連續(xù)三年業(yè)績完成情況均高于業(yè)績承諾的出色表現(xiàn)，打消了外界的質疑。

　　在業(yè)績承諾期結束后，智明星通2017年仍實現(xiàn)凈利潤7.07億元，占中文傳媒當年凈利潤的比例超過近50%，使得部分投資者對商譽減值的擔憂隨之消弭。

　　吳滌指出，目前手機游戲已經成為公司主營業(yè)務不可或缺的重要組成部分。

　　智明星通業(yè)績飛速增長的秘訣在哪里？記者12月4日專訪了位于北京的智明星通。通過與公司相關負責人的深入交流，公司在產品、發(fā)行渠道、管理方面所取得的成就，以及獨到之處，逐一呈現(xiàn)。

　　首先，自主研發(fā)產品方面，智明星通的拳頭產品《列王的紛爭》（Clash of Kings, 簡稱COK）為SLG（模擬戰(zhàn)略）類游戲在手機平臺的“開山鼻祖”，運營4年多時間，已在全球積累了一大批忠實粉絲，如今依然保持著持久的生命力和競爭力。在Google Play 和 Appstore兩大官方應用平臺下載量均多次登榜前十，今年以來的月均充值收入仍維持在1.5億元左右。

　　與此同時，公司并沒有在COK這一“爆款”下止步不前，與全球最大游戲廠商動視暴雪共同打造、具有國際影響力的知名IP“使命召喚”手游新作，正在緊鑼密鼓開發(fā)中。業(yè)內預計，這款手游新作明年上半年上線之后，有望成為公司業(yè)績增長的新亮點。

　　其次，代理發(fā)行方面，公司已獨家代理《戀與制作人》、《奇跡暖暖》、《食之契約》等多款頭部手游的海外發(fā)行權，形成多點開花的海外市場格局。而就在記者采訪當日，《食之契約》獲得“Google Play 2018年度最佳創(chuàng)新力游戲獎”這一捷報適時傳來，在公司琳瑯滿目的獎杯墻上再添殊榮。

　　值得一提的是，公司對于新產品的開發(fā)與投放均采取審慎的態(tài)度，并不依靠盲目的前期宣傳來占領市場，而是先進行一段時間的線上測試，再根據(jù)玩家的反饋來決定產品的命運，是加大推廣力度，還是終止下線。這種謹慎的“投石問路”，不光為公司節(jié)約了宣傳成本，更是一種篩選機制，最終使得游戲產品愈發(fā)趨向精品化。這也是公司多年雄踞行業(yè)前茅的立身之本。

　　另外值得關注的是，公司還制定了切實有效的員工激勵機制，薪酬水平在行業(yè)排名前列，每年利潤總額的30%、超額業(yè)績的40%均作為核心運營團隊獎金。

　　更為難能可貴的是，智明星通為中文傳媒帶來的不僅僅是顯著的利潤，同時也拓展了創(chuàng)新的文化基因，為集團其他子公司進行改革創(chuàng)新樹立了典范。

　　21世紀出版社社長劉凱軍就向記者介紹，出版社在積極踐行國際化戰(zhàn)略過程中，推陳出新，通過數(shù)字化、影視化、音頻化等方面，與央視、喜瑪拉雅等多媒體平臺合作，做出了富有成效的探索。經營方面，借鑒學習智明星通的創(chuàng)新機制，不但制定了有效的激勵機制，今后還會考慮以合伙人方式引入新資源。

　　中文傳媒旗下江西美術出版社社長周建森也向《證券日報》記者表示，出版社在傳統(tǒng)出版業(yè)務之外，也開拓了一片文創(chuàng)產品的“試驗田”，包括開展名家書畫的收藏、拍賣、租賃以及仿真藝術品業(yè)務，在瓷都景德鎮(zhèn)建立陶瓷工藝基地等。

　　種種跡象顯示，在并購智明星通之后，中文傳媒集團整體在不斷吸納并制造創(chuàng)新血液，正加速從一家傳統(tǒng)的出版國企，轉變?yōu)閰菧煨闹衅谠S的“現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)傳媒集團”。

　　凈利潤連續(xù)8年增長

　　7年累計分紅逾16億元

　　業(yè)務的不斷拓展與創(chuàng)新，使得中文傳媒的經營正在不斷走向多元化。

　　從2017年中文傳媒的主營收入看，新業(yè)態(tài)、一般圖書、物資貿易和教材教輔等四大產品分別占營業(yè)收入比例為30.45%、25.03%、24.61%和23.01%。

　　而在2013年，新業(yè)態(tài)的營業(yè)收入僅為2164萬元，占比只有0.2%；2014年收購智明星通后，新媒體新業(yè)態(tài)收入才開始大幅上升。

　　“為適應新形勢新變化，公司計劃向在線教育和數(shù)字出版方面發(fā)力，在轉型升級和創(chuàng)新融合上做出努力。” 對于公司未來價值的體現(xiàn)，吳滌告訴記者，公司以智明星通為代表的并購重組，以及投融資業(yè)務、藝術品公司、影視公司等等，將統(tǒng)一整合成新媒體新業(yè)態(tài)。這一塊業(yè)務近幾年呈現(xiàn)高速增長，而且發(fā)展態(tài)勢很好。同時，確定了“傳統(tǒng)核心主業(yè)、科技新興業(yè)態(tài)、資本創(chuàng)新經營”作為公司三足鼎立的利潤格局。

　　如此明晰的目標，其底氣來自于公司近年來內在價值的穩(wěn)定增長。

　　統(tǒng)計顯示，中文傳媒借殼上市8年來，凈利潤連年增長，截至2017年凈利潤增長超過4倍，8年來凈利潤年均復合增長率達22.66%。

　　2018年前三季度中文傳媒業(yè)績依然穩(wěn)健，實現(xiàn)營業(yè)收入89.9億元，同比下降0.02%；凈利潤12.07億元，同比增長9.58%。分析人士預計，今年公司業(yè)績將繼續(xù)穩(wěn)步增長。

　　在盈利持續(xù)穩(wěn)定增長的同時，中文傳媒不忘回報投資者，現(xiàn)金分紅可謂誠意十足。數(shù)據(jù)顯示，中文傳媒從2011年至2017年已連續(xù)7年分紅，累計分紅達16.85億元，2017年度現(xiàn)金分紅總金額更是高達5億元。

　　吳滌表示，公司目前可分配凈利潤是很高的，公司章程中也明確提到，應保持利潤分配政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性，最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%；在有條件的情況下，公司還可以進行中期現(xiàn)金分紅。

　　同時值得充分肯定的是，中文傳媒一方面不斷強化經濟效益，一方面高度重視社會效益。公司不但深入學習貫徹十九大精神，印發(fā)相關學習讀物超167萬冊，且在今年10月17日國家扶貧日中，江西美術出版社全力推進“名著小書包”項目以智扶貧，幫助孩子們養(yǎng)成良好的閱讀習慣，健康成長。

　　長線資金重倉持有

　　估值期待重新定義

　　酒香不怕巷子深。中文傳媒雖地處一個經濟略顯落后的省份，但作為我國文化傳媒行業(yè)的龍頭旗艦之一，同時也是江西上市公司一張閃亮的“名片”，在被納入MSCI成份股的同時，已吸引長線資金積極布局。

　　據(jù)《證券日報》市場研究中心統(tǒng)計，社�；�金自2014年起連續(xù)4年持有中文傳媒，并于今年一季度開始不斷增持，三季報最新持股數(shù)量為2230.56萬股，持股比例為1.71%。

　　特別值得關注的是，養(yǎng)老金也將中文傳媒列為布局標的之一，基本養(yǎng)老保險基金八零二組合于今年三季度新進持有759.27萬股中文傳媒。

　　QFII方面，今年中報、三季報，中文傳媒股票開始受到QFII連續(xù)持有，新加坡政府投資公司GIC Private Limited、香港中央結算公司陸續(xù)成為公司新的十大股東，上述機構最新合計持股數(shù)量為633.18萬股。

　　在備受機構關注的過程中，中文傳媒的市值也隨之水漲船高。統(tǒng)計顯示，中文傳媒自2010年底借殼上市以來，截至昨日最新市值已達到177.34億元，增長5.19倍。

　　吳滌告訴記者，中文傳媒對市值管理的重視程度很高，是行業(yè)內首家將市值管理納入高管考核指標的上市公司。

　　面對近兩三年股價的持續(xù)調整，特別是今年以來的低迷市道，10月26日公司發(fā)布股份回購預案：擬以不低于人民幣1.5億元，不高于6億元的自有資金通過集中競價交易方式回購公司股份，回購價格不超過15元/股。

　　吳滌表示，回購的意義大于增持。如此舉動，顯示出公司對未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展信心十足。

　　事實上，目前公司股價與估值的確與自身優(yōu)異的基本面不相匹配。統(tǒng)計顯示，截至昨日收盤，中文傳媒最新市凈率為1.38倍，在行業(yè)中排名靠后，動態(tài)市盈率也僅有11.39倍，遠低于傳媒行業(yè)平均值（33.41倍）。

　　在吳滌看來，目前公司股價仍處于被錯殺的狀態(tài)，至少應達到行業(yè)平均水平才是合理的價值區(qū)間。以公司目前的業(yè)務布局來看，放在平面媒體的行業(yè)分類中已顯得局限，若是歸于手機游戲板塊也稍有偏頗，最合理的定義應該是一個多元化發(fā)展的現(xiàn)代傳媒集團。

　　受訪分析人士普遍認為，中文傳媒在傳統(tǒng)出版、發(fā)行業(yè)務方面持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務隨著未來新游上線有望回升。公司正是以良好的現(xiàn)金流、穩(wěn)健的經營、具備一定想象空間的未來前景，廣受大資金青睞。

　　與此同時，也有業(yè)內人士提醒三方面可能存在的風險：一是新技術、新業(yè)態(tài)對傳統(tǒng)出版發(fā)行業(yè)的沖擊所帶來的風險；二是教材教輔出版發(fā)行政策變化帶來的風險；三是紙張等原材料價格變動的風險。

　　對此，吳滌堅定地表示，將積極應對，提高產品質量，加快向數(shù)字出版、新業(yè)態(tài)的轉型力度，及時掌握有關政策，關注紙張及其他原材料的價格信息，加強客戶管理，嚴格選擇發(fā)行代理商，綜合應用資本優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、內容渠道優(yōu)勢，防范和化解相關風險。